资产估值 （Value an Asset）概念很简单：计算一个资产在其使用寿命内，能产生的现金流；再对这部分现金流以金钱时间价值（Time Value of Money）和收回不确定性（Uncertainty of Receiving）进行折现。

估值（估计一个公司值多少钱）是投资决策很重要的一环。和买菜一样，我们需要知道股票代表的公司值多少钱，才能和现在的股价比较，最后决定买或者不买。

本文主要讲下对公司资产 （做生意投进去的东西：现金、采购的设备等）的估值。资产是公司未来盈利源头。

为什么要资产估值？

北大光华学院姜国华教授（教会计、主持由李录先生的喜马拉雅资本赞助的《价值投资》选修课），在课上经常问同学一个问题：

你去菜市场买两斤白菜，是进了菜市场大门，看到第一个菜摊买了就走呢，还是在菜市场里转转各个摊位，比较一下各个摊位白菜的质量、价位，然后再挑一个摊位买？

在菜市场里转转再买，就是在做价值评估；评估一下买哪个摊位上的白菜更值。投资者需要问自己的是：我花十几块钱买白菜要做价值评估；花几万、十几万、几十万元去买股票做价值评估了吗？我们把一个上市公司的股票买到手里，真正像买到白菜一样觉得物有所值了吗？

大家不一定都有买菜的体验，但在电商 APP 上买手机、买衣服、买礼物，可能感受多点。我们会逛几个店铺、比较下价格、看看配置、质量、评价，然后再下单。

《孙子兵法》讲到：多算胜，少算不胜，而况于无算乎!

这是生活的常识，取胜的常识，也是投资的常识：买之前算一算。

每天看股价涨跌是不能锻炼投资能力的。这也是我开始学习、写作、分享的一个原因。

拉回来：

• 投资的本质：是寻找错误定价（付少得多）。
• 那如何确定定价错误？和股票的内在价值 Intrinsic Value 比较。
• 问题转化为：如何计算内在价值？
• 内在价值取决于对未来盈利能力的估计。

如何进行资产估值？

资产估值主要由 3 部分组成：现金流 Cash Flow、不确定性 Uncertainty、金钱时间价值 Time Value of Money。

现金流 Cash Flow

由 4 个组成部分：

• 时机 Timing：什么时候拿到钱？
• 期限 Duration ：现金流能持续多久？
• 幅度 Magnitude：能拿到多少钱?
• 成长 Growth：现金流会不会增长？增长多快？

时机 Timing：什么时候拿到钱？ 越快越好。

期限 Duration ：现金流能持续多久？越久越好。

幅度 Magnitude：每年能拿到多少钱? 越多越好。

成长 Growth：现金流会不会增长？增长多快？ 越快越好。

不确定性 Uncertainty

因为我们不能预测未来，所以未来对于我们来说，存在不确定性。这样的话，我们很难计算现金流的 4 个部分，因为不能确切地回答：什么时候拿到钱？能拿到多少钱?等。

不确定性，是给投资带来魅力的来源。投资就是比谁对未来的估计更准确。对未来估计越准确，你就可以下越大的注，你获得的收益也越高。

这里提一下：由于不确定性，估值最终的结果是一个区间（A 公司股票值 12-20元），而不是一个具体的数字（A 公司股票值 14.6 元）。如张化桥说的，“股票估值实际上是一个很宽的区间”。

和不确定性相关的有一个投资中，非常非常非常重要的概念：安全边际 Margin of Safety。这个以后深入学习后再写。

金钱时间价值 Time Value of Money

这个容易理解又很重要：现在的 100 块钱比 10 年后的 100 块钱值钱。

讨论到这里，我们可以看一下折现 Discounting。

在不考虑不确定性的情况下，如果连续 4 年每年能赚到的现金为 $100，折现后值 $346.51。也就是说，如果你发现一门生意，未来 4 年每年能给到 $100 现金收益，但是现在你需要投资 $200（